2月21日晚，南方航空发布一则《关于所属子公司撤回主板上市申请的公告》。公告称，基于目前市场环境变化，为统筹安排资本运作规划，经充分沟通及审慎论证后，南航物流拟撤回上交所主板上市申请文件。接下来我们聊一下南航物流的申请IPO的历程、终止IPO的原因及可能带来的影响。
南航物流申请IPO历程回顾
2018年10月24日，南航物流成立，前身是南方航空下属货运部；
2019年5月，南航物流被列为国家发改委第四批 “重点领域混合所有制改革” 试点企业；
2020年12月22日，南航物流完成混改，引入7家投资方，并实施员工持股；
2022年3月，南方航空正式开启南航物流的分拆上市进程；
2022年12月，南航物流上市辅导备案获证监局受理；
2023年3月28日，南方航空同意分拆南航物流主板上市，南航物流正式提交上市辅导备案；
2023年6月，南航物流完成上市辅导；
2023年10月27日，南航物流预披露招股书，拟公开发行不超过10.6亿股，募集资金用于基础设施建设等项目；2023年11月30日，南航物流提交上市申请材料；
2023年12月31日，南航物流主板IPO获上交所受理，拟融资60.80亿元；
2024年09月30日，南航物流主板IPO审核状态更新为“中止”；
2025年2月21日，南方航空发布公告，撤回子公司南航物流分拆上市的申请。
从东航物流的央企混改样本，到南航物流的IPO终止
早在2016年9月，根据国家发改委首批混合所有制改革“6+1”试点名单，东航物流成为国家民航领域混合所有制改革试点首家落地企业。2017年6月19日，东航物流引入联想控股、普洛斯、德邦、绿地投资者入股，并实施员工持股计划，成为中国民航领域混合所有制改革的“第一样本”。2021年6月9日，东航物流（601156.SH）顺利在上交所主板上市，成为三大航首家航空物流上市公司，也成为我国航空物流业率先独立上市的企业。
2017年3月，国货航成为国家发改委开展第二批混改试点企业；2020年11月，国货航启混改方案基本落定，引入了菜鸟网络、深圳国际、国改双百发展基金入股，并实施员工持股计划；2024年12月30日，国货航（001391.SZ）顺利在深交所主板上市。成为继东航物流之后的民航混改第二股。
2019年5月，南航物流成为国家发改委第四批混改试点企业；2020年12月22日，南航物流完成混改，引入普洛斯等7家投资方，并实施员工持股计划；然而到了2024年9月30日，南航物流主板IPO审核状态更新为“中止”；更令人遗憾的是，南方航空于昨日发布公告，南航物流撤回上市申请材料，正式终止IPO。业界所期盼的三大航物流板块“齐聚A股”的愿望暂时落空，成为了“三缺一”，确实有些遗憾。
终止IPO的原因何在？
2019年12月12日，中国证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（即“分拆规则”），允许A股上市公司分拆所属子公司在境内上市，并明确了分拆上市的具体规则。根据《分拆规则》，上市公司分拆原则上应该同时满足境内上市三年以上、连续三年盈利等7大条件，其中之一：上市公司最近3个会计年度连续盈利，且最近3个会计年度扣除按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润后，归属上市公司股东的净利润累计不低于6亿元人民币。这对于很多业绩不稳定的上市公司来说，将成为最大的门槛。
证监会官方文件截图按照上述规则，南方航空需要满足2022年、2023年、2024年连续三个年度要实现盈利。然而，连续多年的疫情影响、国际局势的不稳定因素增多、国际贸易争端加剧，导致国际航线恢复受阻，再加上航油价格高企、汇率波动以及行业竞争加剧等不利因素影响，直到去年年底，国内三大航仍未实现扭亏为盈。按照分拆规则要求推演，南航物流要实现上市，需要南方航空在接下来的三个年度（2025-2027年）实现盈利，那么南航物流的上市时间最快将推迟至2028年。
终止IPO的影响
对于IPO终止的影响，南方航空则表示，撤回上市申请不会对公司和南航物流产生实质性影响，也不会对公司的生产经营和财务状况造成重大不利影响，更不会影响公司战略规划的实施。
南航物流作为国内最大的宽体货机运营商，在刚过去的2月中旬，新引进一架B777F全货机，机队规模扩充至18架，机型均为B777F宽体货机。截至目前，南航物流已开通20余条货运航线，每周执飞定期国际航班量70余班，航线网络覆盖国际多个货运热门城市。
而南航物流此次IPO拟募资额高达60.80亿元，其中预计使用募集资金56亿元用于购置全货机，其余4.8亿资金用于信息化及数字化建设，建设周期均为2年。随着IPO的终止，对于南航物流的机队扩充和信息化建设将产生一定不利影响和冲击。此外，还将对新航线的开通，国际市场的布局，国际航空物流网络的完善，国际物流供应链服务体系的打造，与竞争对手的竞争等均将受到一定牵制。
当然，南航物流终止IPO并不完全是坏事。此举虽然降低了资本市场的关注度，但也减少了业绩波动带来的压力。未来，公司可以更加专注于主营业务，推动转型升级，提升核心竞争力。待时机成熟时，南航物流将以更好的姿态上市。文/空运哥
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