国货航获9家机构调研，未来两年引进10架货机

国货航（001391）于2024年12月30日登录深圳主板，就受到了众多资金的追捧，上市首日上涨超300%，在1月8日接受9家机构调研后，直接实现两连板，意味着调研机构在调研的同时，直接携资金进场。不过随着春节的临近，航空货运将步入传统淡季，国货航的强势涨停更多是资金推动的短期行为，而整个物流板块指数本周还是偏弱，跌幅超过了2个点。根据国货航1月9日发布投资者关系活动记录表显示，公司于2025年1月8日接受9家机构调研，机构类型为QFII、其他、基金公司、证券公司。投资者关系活动主要内容介绍：

问：公司未来运力引进规划如何？

答：公司在2025-2026年拟引进5架B777-200F货机，5架A330-200飞机，B777-200F货机预计2026年前完成交付，A330-200飞机计划于2025年完成交付。

问：A330改装后，将于何时投放到市场？

答：公司将8架A330-200飞机涉及的机体维修改装服务工作委托Ameco实施，Ameco已于2023年4月陆续启动8架A330-200飞机的改装工作，目前已交付4架。由于改装周期，其余4架将于2025年陆续完成交付。

问：腹舱的毛利水平如何？

答：公司客机货运业务的毛利率与客机货运业务结算模式有关，公司独家经营国航股份客机腹舱货运业务，具体模式为：国航股份和其控股子公司就国货航独家经营其客机货运业务向国货航收取运输服务价款，运输服务价款以国货航为客户服务所获取的实际货运收入为基数，扣减一定业务费率计算得到。2021年-2023年以及2024年1-6月，公司客机货运业务的毛利率分别为5.97%、5.93%、9.66%以及7.88%，保持相对稳定。

问：国货航目前货站布局如何，未来有何布局规划？

答：公司目前拥有北京、成都、重庆、天津和杭州五地6大货站资源，公司基于现有货站资源，在货站物流地面服务方面通过延伸仓储、分拨、拼装业务，扩大跨境电商客户业务合作，扩大医药、生鲜冷链设施投入，提质增效。后续将通过强化在国内长三角、粤港澳大湾区等主要产业基地的枢纽机场货站布局和资源投入，满足国家经济产业发展、社会消费、跨境客户和航空货运物流业务发展需求，稳定并扩大货站规模和盈利能力。

问：员工持股计划限售期是怎样约定的？

答：按照国货航《员工持股计划实施方案》，员工持股自上市日2024年12月30日起，锁定期为三年。除此之外，国货航董事和高级管理人员在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有国货航股份总数的25%。

问：战略配售投资人限售期是怎样约定的？

答：本次参与战略配售的投资者获配股票限售期为12个月。

问：请问公司机队发展的状况？其中客改货飞机330的交付节奏如何？

答：1.截至公司招股说明书签署日，国货航拥有全货机22架，其中正在执飞的全货机17架，4架已退役待转让，1架A330-200飞机改装完毕待执飞。2.国货航尚有本次募投项目拟新增购置的2架B777-200F货机以及拟以客改货引进的4架A330-200飞机待交付，剩余A330-200飞机拟于2025年底全部完成交付。3.公司运力水平整体呈现上升趋势，自有全货机均可正常运行，剩余使用寿命符合公司业务发展需求。未来，公司亦将结合实际市场需求、自身战略规划等因素，适时通过采购、租赁等方式进行相关运力的匹配，以满足业务需要。

问：请问公司全货机利用率在什么水平？

答：从全货机日平均利用小时数来看，国货航2017-2019年保持在8.8小时左右的日利用率；2020-2022年行业运行高点期间，日利用率有所提升；2023年，公司加强生产组织，提升运营效率，全货机日平均利用小时数增加至13.28小时。

问：请问航空货运、综合物流解决方案和航空货站收入划分？

答：依据招股说明书披露数据，2024年1-6月，公司航空货运业务收入的占比最大约74.78%，其次为综合物流解决方案，占比为18.07%，航空货站占比为7.15%。

问：请问公司毛利率有一些波动，是随运价波动吗？

答：报告期内，公司主营业务毛利率分别为25.67%、20.02%、12.31%以及12.10%。2022年毛利率下降主要系国际经济增长整体放缓、外贸需求有所减弱，导致航空运价出现回落；同时，航空煤油的采购价格受国际原油市场波动的影响大幅增加，使得公司最主要的变动成本航油费相应增加，综合导致2022年主营业务毛利率下降。2023年毛利率大幅下降主要系随着航空货运市场逐步回归常态化运营，行业内供需关系逐步平衡，航空货运价格同比下降较大，导致收入同比大幅下降。同时，公司主要变动成本如航空煤油、人工、折旧、起降费等随着生产规模的变化、运力投入和航线结构变动等因素影响同比增加，综合导致2023年毛利率大幅下降。

问：请问公司独家经营模式是否相对稳定？

答：公司已经与国航股份及其控股航空公司签署独家经营期限超过12年的合作协议，以保障长期、稳定独家经营国航股份及其控股航空公司客机货运业务。2022年9月，公司与国航股份签署《持续性关联(连)交易框架协议》，约定双方后续按照独家经营模式继续开展客机货运业务合作。根据协议，公司采用独家经营模式开展国航股份及其控股航空公司的客机货运业务，即国航股份及其控股范围内航空公司将其客机货运业务独家交由国货航经营，公司就客机所承运的货物向托运人承担整体货物承运责任。公司独家经营国航股份及其控股航空公司客机货运业务，主要是公司与国航股份为了聚焦主业、发挥各自在自身领域的规模效应，并在客机不可分割的物理属性前提下，为解决双方同业竞争问题而进行的专项安排,符合行业惯例。公司与国航股份及其控股航空公司之间客机货运业务合作具有历史延续性，双方分别作为中航集团下属客货业务运营主体，预计相关合作具有可持续性与稳定性。