中航高科：23年利润增长35%；把握大飞机与低空经济发展机遇

admin • 2024年3月17日下午1:30 • 低空经济, 行业洞察 • 阅读 279

➢ 事件：公司 3 月 15 日发布 2023 年报，全年营收 47.8 亿元，YoY +7.5%；归母净利润 10.3 亿元，YoY +34.9%；扣非净利润 10.1 亿元，YoY +33.6%。

业绩表现好于预期，原因是公司聚焦主责主业，经营质效稳步提升，2024 年计划实现营收 50.0 亿元，YoY +4.6%；利润总额 12.8 亿元，YoY +5.7%。
➢ 4Q23 净利润翻倍增长；盈利能力提升明显。

1）单季度看：公司 4Q23 实现营收 11.6 亿元，YoY +6.9%；归母净利润 1.9 亿元，YoY +99.8%；扣非净利润 2.0 亿元，YoY +137.2%。

2）盈利能力：4Q23 毛利率同比增加 10.0ppt 至34.6%；净利率同比增加 7.2ppt 至 16.3%。2023 年毛利率同比增加 5.8ppt 至36.7%；净利率同比增加 4.4ppt 至 21.7%。公司盈利能力大幅提升，产品结构优化、降本增效、规模效应释放系主要原因。

➢ 航空新材料稳步增长；优材百慕国际订单大幅增长。

2023 年，分业务看：

1）新材料业务：营收 46.2 亿元，YoY +8.3%，占总营收 97%，毛利率同比增加 5.92ppt 至 36.8%。

2）机床业务：营收 0.6 亿元，YoY -22.1%，毛利率同比增加 14.81ppt 至 7.8%。

分板块看：

1）航空工业复材：营收 45.1 亿元，YoY+6.01%；净利润 10.9 亿元，YoY +30.20%，系产品结构变化、降本增效及规模效应影响所致。

2）优材百慕：营收 5351 万元，YoY +95.76%；净利润 1374万元，YoY +2861.83%。公司积极开拓市场，国际订单大幅增长。3）装备业务：营收 6618 万元，YoY -21.52%；净利润-3098 万元，同比减亏 285 万元。

➢ 费用率保持在较低水平；加大研发提升科技成果转化能力。

2023 年期间费用率同比增加 1.0ppt 至 11.2%：

1）销售费用率同比增加 0.04ppt 至 0.7%；

2）管理费用率同比增加 1.2ppt 至 7.4%；

3）财务费用率为-0.6%，去年同期为-0.5%；

4）研发费用率同比减少 0.2ppt 至 3.7%；研发费用同比增加 7.5%至1.8 亿元。

截至 2023 年末，公司：

1）应收账款及票据 34.4 亿元，较年初增加49.0%；

2）预付款项 0.2 亿元，较年初减少 84.8%；

3）存货 12.0 亿元，较年初减少 4.9%；

4）合同负债 0.6 亿元，较年初减少 87.3%。

2023 年经营活动净现金流为 4.2 亿元，YoY +1.2%。

➢ 投资建议：公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置。2022 年以来商飞交付多架 C919，开启国产大飞机商业化进程；2024 年两会政府工作报告提出“新质生产力”，积极打造“低空经济”新引擎，为复合材料等发展创造了更多市场需求，公司作为航空新材料龙头将充分受益于行业的快速发展。我们预计公司 2024~2026 年归母净利润分别是 11.85 亿元、14.35 亿元、17.35 亿元，当前股价对应 2024~2026 年 PE 为 23x/19x/16x。我们考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性，维持“推荐”评级。

➢ 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨等。